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养老金系统的可持续发展已成为全球各国政府的议程重心之一。

根据世界经济论坛的数据，退休储蓄和退休收入需求之间的全球差距预计将在三十年内达到400万亿美元，超过全球经济规模的五倍。

由于出生人口数停滞，养老金的可持续性问题在发达国家格外严重。欧洲经济政策研究中心（CEPR）2023年的研究显示，在欧美12个发达经济体中，英国、爱尔兰和美国的养老金体系最可持续，而法国和意大利的养老金空间将在2030年前耗尽。

其中，作为自2008年就开启养老金体系改革的国家，英国实行类似中国的三支柱养老金制度。其改革的主要方案，就是大力推动企业养老金的筹资能力。

英国改革的成效十分显著。根据英国统计办公室（ONS）的数据，2012年至2022年期间，英国雇员的工作场所养老金参与率从47%上升至88%，英国养老基金的投资额也从2012年的不到900亿英镑，增至2022年的约1160亿英镑，增长近30%。

英国的企业养老金是如何迅速壮大的？在管理养老金方面又有何经验？

英国的三支柱养老金体系

在英国，积累养老基金的来源分为三个支柱，即国家养老金、企业养老金和个人养老金。根据ONS，2022年，国家养老金的支出为1203亿英镑，企业养老金储蓄总额为1159亿英镑，个人养老金的缴费额为119亿英镑。后两者的收入可以覆盖前者的支出，这意味着英国养老金系统能在不增加公共债务的情况下继续提供养老金。

在推行养老金体系改革之前，英国面临着严重的退休储蓄危机，许多劳动者没有足以支撑其退休生活的储蓄。特别是低收入和中等收入群体中，私人退休储蓄的参与度极低。随后，为了从企业层级提高国民的养老金储蓄能力，英国政府自2012年起推出了自动加入计划（Auto Enrolment）和国家就业储蓄信托（NEST）计划。

自动加入计划要求，自2012年10月起，企业必须为符合条件的员工自动注册企业养老金。为了给企业提供政策缓冲期，这一制度分阶段进行，即从2012年起，以两年为时间间隔，逐渐扩大适用该制度的雇主规模。到2017年，所有雇主的所有符合条件的新员工开始自动加入企业养老金。

同时，自动加入计划下的养老金缴费必须达到合格收入（即年收入至少1万英镑）的最低百分比，这一门槛的提升也分阶段进行。2018年之前，这一比例最低为2%，其中雇主最低缴费比例为1%，到了2019年4月完成分阶段引用时，最低缴费额已增至合格收入的8%。

为了调动雇主和员工积极参与养老金计划，该机制提供了许多激励措施。例如，员工的养老金缴纳是在税前工资中扣除的，这意味着养老金缴纳金额不会计入应税收入，从而降低员工的税负。雇主缴纳养老金的部分也将作为企业成本在税前扣除，这也一定程度上降低了企业的应纳税额。

从结果看，自动加入计划显著提高了英国的养老金覆盖率。根据英国政府数据，在2012年以前，符合条件的雇员参加企业养老金的比例呈总体下降趋势，但在自动加入计划机制引入后，从2012年到2022年的十年间，参加企业养老金的合格雇员人数增加了970万，达到2040万。其中，私营部门的参与率上升了44个百分点，到2022年，私营部门86%的符合条件的雇员（约1500万人）都参与其中。企业养老金的年度缴费总额也从2012年的817亿英镑增至2021年的1146亿英镑。

为了支持自动加入制度，NEST是一个由英国政府建立的职业退休储蓄计划。根据2023年的年报，截至2023年3月31日，该计划已拥有1200万会员，管理着296亿英镑的储蓄。参与这个计划的实施主体是雇主，其直接受益者则是雇员。与其他养老金不同的是，NEST具有公共服务义务，接受所有希望使用该计划来满足自动加入计划要求的雇主，而不论企业规模大小、行业类型或他们的商业盈利状况。而市场上的其他许多退休储蓄计划则可能会根据企业的规模、财务状况或特定行业类型设立参与门槛。

养老金池的资产管理

随着人口老龄化和对可持续退休收入的需求日益迫切，人们越来越关注养老基金的管理及其投资决策。企业养老金计划的资金池通常会以雇员的名义进行投资，收益将作为雇员未来退休后的收入积累。据经合组织统计，全球企业养老基金管理了32万亿美元，相当于世界国内生产总值（GDP）的37%。

英国养老金和终身储蓄协会称，单身人士每年需要12800 英镑才能达到最低生活标准。而2023年的全额国家养老金则为每年10600英镑。为填补这个缺口，英国养老金行业作出了诸多尝试，旨在通过谨慎、高效的管理，确保退休者可以覆盖日后的生活支出；同时推动资产管理市场的开放及良性竞争，为用户提供更多选择。

养老基金是投资管理公司最大的机构客户之一，因此，养老基金的可持续增长通常也仰仗于完善与成熟的资产管理行业。强大的资产管理部门可以驾驭市场波动、优化资产配置和适当管理风险，这些能力对于维持养老金制度的偿付能力和可靠性，确保其能够履行对退休人员的长期财政义务至关重要。

为了减少风险，多年来，养老基金通常投资于政府证券、投资级债券和蓝筹股。但近年来，养老基金越来越多地投资于更多元化的资产类别，包括私募股权、房地产、基础设施和黄金等可以对冲通货膨胀的证券。

例如，由英国政府建立的NEST提供养老金储蓄和投资管理服务，其投资策略也会进行灵活调整。2022年9月英国政府公布小型预算案后，金融市场剧烈震荡，英国债券收益率大幅上升。年报称，该计划意识到公共股票市场有时会发生较大波动，因此决定扩大计划投资组合中资产类型的范围，比如与私募股权管理公司合作，或部分投资非流动性投资，以获得额外的多样化和另类回报机会。

英国私营领域有大量投资管理公司从事管理养老基金的业务，他们除了在英国本土以外，在国际上也取得了成功。根据英国投资协会（Investment Association）2023年10月发布的报告，2022年，英国投资管理公司代表海外投资者管理了4.2万亿英镑，占英国管理资产的48%，其中，养老基金等机构客户占投资管理行业客户的多数（33.9%）。

以励正投资管理公司（Legal & General Investment Management）、汇丰全球资产管理公司（HSBC Global Asset Management）和施罗德公司（Schroders）为例的英国资产管理公司在多个国家提供养老基金管理服务。施罗德在2023年赢得了美国养老金投资者普利茅斯县退休协会（PCRA）1000万美元的保险相关证券委托。

据新华社，2005年，施罗德投资与交通银行合资成立基金管理公司（交银施罗德基金管理有限公司）。2022年，中国证监会发布的首批个人养老金投资基金产品和销售机构名录中，就包括交银施罗德基金。

证监会官网显示，施罗德、富达国际等公司都取得了中国证监会核发的《经营证券期货业务许可证》，正式成为在中国新设开展公募基金管理业务的外商独资基金管理公司。随着中国金融市场的开放，英国的资产管理公司、保险公司、银行、经纪公司和支付公司都热衷于增加在中国的投资。

管理养老金的责任不仅在于政府、资产管理公司，个人用户也责无旁贷。如何赋能个人用户，让他们更加便利地时刻对其养老金状况了如指掌？在英国，金融科技正融入英国养老基金管理行业，许多新理念、新技术和金融工具被用来改进养老金管理和运作效率。

例如，随着越来越多人在线管理财务，英国政府推出了养老金仪表盘（Pensions Dashboards），允许人们随时随地在线查看各个支柱的所有养老金账户信息。英国的养老金仪表盘项目在整合政府、企业和个人养老金账户数据方面取得了巨大进展，通过在一个平台提供全面的养老金数据，仪表盘很大程度上提高了透明度。

此前，在英国，当雇员更换工作后忘记继续管理之前的退休储蓄计划，或其就职的公司合并导致记录难以追溯，雇员可能难以找到其所有的养老金资产。因此，养老金仪表盘的推出也能解决许多英国雇员“丢失”养老金账户的难题。

养老金仪表盘计划负责人库里（Chris Curry）认为，养老金仪表盘将真正改变人们对养老金储蓄的看法。

英国驻华贸易副使节、公使衔参赞（金融与专业服务业）路睿（Rahul Ahluwalia）形容说：“只需按一下按钮，人们就能获取他们的养老金信息，这将帮助人们更好地了解信息，更多地参与储蓄，支持他们更有效地规划退休生活。