随着全球人口结构的变化，人口老龄化成为影响全球经济的重要因素之一。摩根大通最新的研究报告揭示了人口老龄化与股市表现之间的密切联系，指出老龄化程度较高的国家，其股市表现往往更为疲软。

摩根大通分析师Alexander Wise和Jan Loeys在其报告中强调，人口老龄化与股票市场回报呈负相关关系。研究发现，在过去十年中，65岁以上人口的比例每上升1%，股市的年均回报率便可能下降0.92%。这一影响主要由两方面构成：盈利增长的放缓和市场估值的下降各占一半。

报告进一步解释道，人口老龄化导致劳动力增长放缓，从而拖累整体经济增长。在发达国家，这种现象尤为显著，因为这些经济体的劳动力增长和创新能力已趋于成熟。数据显示，老龄化每上升1%，劳动力人均GDP的增长率便会下降0.58%。

老龄化社会中，老年人倾向于消耗退休储蓄进行消费，这不仅降低了国民储蓄水平，也减少了流入股市的资金量，进而压缩了股市的市盈率。

尽管如此，老龄化也为某些行业带来了机遇。医疗保健业便是其中之一，由于老龄化人口的需求增加，该行业有望迎来更高的收益增长。摩根大通的研究表明，老龄化每增加1%，医疗保健板块的年回报率便可能超出市场平均水平0.85%。

就具体国家而言，摩根大通预测未来十年内，美国老年人口比例将从目前的18.1%上升至21.5%，增幅为3.4%。相比之下，德国和瑞士的老龄化程度预计增加5%左右，而日本作为世界上最老龄化国家之一，未来十年老年人口比例的增长速度将较为缓慢。摩根大通认为，尽管美国也将经历老龄化，但由于增速相对较慢，美国股市的表现可能会优于其他发达市场。

在日本，由于老龄化问题已经十分严重，其股市可能已消化了大部分负面影响。而对于印度来说，由于老龄化速度较慢，这或许为其股市提供了支撑力。摩根大通建议，在新兴市场中，应更加重视印度股市的配置。

此外，随着全球人口老龄化的加剧，越来越多的基金经理认为需要调整投资组合以适应这一变化。尽管股市承压，长期国债的安全性也受到了质疑，但一些基金经理，如First Eagle Investments的Idanna Appio，开始转向黄金等抗通胀资产。

摩根大通则认为，虽然短期内人口老龄化可能对债市不利，但从长远看，这或将为投资者提供新的入市机会。报告还指出，在老龄化加速的国家，其货币通常表现得不如老龄化较慢的国家强势。

最后，报告强调，在以美元计价的市场中，老龄化的影响更为显著。每增加1%的老龄人口比例，股市的美元年均回报率便可能下降1.38%。英国皇家伦敦资产管理公司的Trevor Greetham则看好大宗商品、商业地产以及资源密集型的英国股票作为应对策略。

来源：金融界      作者：归林

（责任编辑：曹清）